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            猪价暴涨后,通胀怎么看?

            作者:佚名    资讯来源:中财网    点击数:    更新时间:2019/3/22
              我们在2019年中国宏观年度报告《水长、致远》中曾提示,通胀是2019年潜在的不确定性,2019年的通胀平台会相对2018年更高,且3月之后对猪肉等因素需要密切关注。

              春节后,猪肉价格加速上涨,市场对这一潜在风险的关注度逐步上升,我们联合兴业证券农业团队,阐述我们对本轮猪价、通胀以及对货币政策影响的?#27835;觥?BR>
              对本轮猪价周期的判断:本轮猪价高点将超上一轮。

              o 本轮生猪价格高点将在2020年,预计达到25元/千克;
              o 2019年4个季度的生猪均价预计为12.5、15、17、18元/千克,年内最高点可能接近20元/千克。

              对今年通胀的影响:2季度将上升至2.5%-3.0%区间。

              o?#34892;?#20551;设下,2季度CPI增速将升至2.5%以上;
              o 情景假设:1)情景2:猪价上涨更快。如果2季度生猪价格升至17元,那么2季度CPI同比高点将达到3%;2)情景3:考虑猪价上涨的扩散性。考虑猪价上涨扩散较为激进的情况,2季度CPI同比增速高点会突破3%。

              复盘2010~2011年通胀引致货币收紧的周期,?#36797;?#26377;两大特征。

              o特征一:当时的通胀是需求引致的全?#20013;?#36890;胀,而非结构性通胀;
              o特征二:当时货币政策收紧,通胀并非唯一因素,货币政策同时考虑的是?#31181;?#20449;贷过快投放及配合地产政策转向。

              当前仍是结构性通胀,货币政策全面收紧可能性小。

              o当前的通胀是结构性的,而非全?#20013;裕?BR>  o本轮猪价上涨导致货币政策全面收紧的可能性小。

              风险提示?#27827;?#20215;超预期上涨。

              正文
              对本轮猪价周期的判断:
              本轮猪价高点将超上一轮
              春节后非洲猪?#36797;?#32423;,猪肉供给快速下滑。春节后,我们看到全国范围内的非洲猪瘟疫情加速发酵,全国各地区的猪肉出厂价从?#39282;?#30340;明显分化到集体快速上涨。从供给角度来看,尽管?#39282;?#20892;业部数据可能受到养猪补贴取消,叠加?#32321;?#21387;力而导致农户少报存栏数影响,而?#20852;?#22833;真,但从当前情况与近?#25913;?#30340;相对变化来看,能繁母猪存栏出现加速去化。从兴业证券农业团队认为更为靠谱的猪饲料销量数据来看,2018年全年增速为负值,?#21307;?#24133;?#20013;?#25193;大,整体?#20174;?#29482;的供给的确已出现快速收缩。



              本轮生猪价格高点将在2020年,预计达到25元/千克。根据兴业证券农业团队的判断,从当前供给去化的程度来看,相较2014~2015年?#19988;宦种?#26399;要更为?#29616;兀?#39044;计本轮生猪价格的高点将高于2016年的高点,将达到25元/千克。2019年4个季度的外三元生猪均价预?#21697;?#21035;为12.5、15、17、18元/千克,年内最高点可能接近20元/千克。这里考虑到的主要是2季度通常是淡季,生猪价格上涨速度会?#20852;?#25918;?#28023;?#32780;至年末会明显加速。但尽管如此,我们需注意到的是,2018年春节后生猪价格出?#27542;?#23395;节性的加速下跌,这使?#20040;?#21516;比增速上来看,2季度压力最大。

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